受益國内車用炭黑需求持續增長以及高油價下國外乙烯焦炭黑競争力喪失，國内炭黑出口量大幅增長，炭黑3月份提價是大概率事件，而上半年原材料煤焦油将維持弱勢，國内優勢炭黑生産企業處於一輪景氣上升周期：

　　我們認爲，短期來看，一方面高油價使得國外炭黑生産企業成本顯著提升，3月份炭黑提價是大概率事件，進而會帶動國内炭黑企業提價，而對於能夠出口到國外高端市場的企業将最爲收益。另一方面焦炭原材料煤焦油，由於其需求占比較大的煤焦油深加工目前需求不景氣，上半年價格将保持平穩，國内炭黑企業盈利能力有望大幅提升。

　　中長期來看，國内汽車銷量、保有量穩定增長，全球産能向國内轉移，國内炭黑供需關系正逐漸改善，從大的周期來看，國内炭黑正處於一輪景氣上升周期，盡管供需關系的改善較爲緩慢，但是一旦國外出現産能關停，國内出口迅速增加，随時都可能走出一波行情。而對於像黑貓股份(7.80,-0.01,-0.13%)這樣，産品能夠進入國外高端輪胎企業供應體系的企業來說，其出口産品的盈利情況明顯好於國内，部分擺脫瞭國内炭黑的過剩競争，其規模化成本優勢、議價能力明顯強於小企業，因此未來盈利能力将顯著好於國内其他企業。

　　◆炭黑内需看國内汽車銷量和保有量增長，外需看高油價下國内煤焦油成本優勢明顯，優勢企業出口大幅增長：

　　2012年國内汽車銷量預計增速8%，汽車保有量将增長15%以上，國内炭黑需求将保持高於汽車銷量增速增長。短期來看油價高企，導緻國外使用乙烯焦生産炭黑企業成本上喪失優勢，而國内以黑貓股份位代表的優勢企業憑借性價比優勢，已獲得全球各大輪胎企業認可，進入其供應商體系，長期來看，國際需求也會更進一步向中國傾向，未來國内炭黑出口量有望繼續保持較快速度增長，從而改善國内炭黑過剩的局面。

　　◆國内炭黑供需面不斷改善，未來兩年或将迎來供需拐點：

　　受益國内炭黑出口量大幅增長，未來兩年國内炭黑企業開工率将穩步提升，如果國内出口數量超出我們預期，那麽有可能帶來炭黑的一輪大行情，我們預計未來2-3年内會迎來炭黑供需和景氣的大的拐點。

　　◆建議關注國内炭黑龍頭企業黑貓股份、龍星化工(9.79,0.16,1.66%)黑貓股份：12年公司唐山項目将投産20萬噸，屆時公司産能将達到90萬噸，規模優勢明顯，公司12年出口量将繼續快速增長，盈利能力和穩定性不斷增強。按照目前炭黑價格我們測算公司12-13年EPS分别爲0.43和0，53元，短期看，3月份炭黑漲價預期是股價短期催化劑，公司受益炭黑漲價業績彈性巨大，炭黑價格每上漲100元/噸，年化增厚EPS0.12元，上調評級至“買入”評級。